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小米“互联网公司”的逻辑,雷军讲得通吗?

来源:www.casa-soler.com 点击:869

小米的首次公开募股注定会引发一场“财富积累运动”。然而,最新的市场估值在600亿至700亿美元之间。今年年初,市场公布了投资银行批准的2000亿美元的估值。

面对资本市场估值测试,小米试图给外界一个“独特”的企业印象。雷军在招股说明书前面的公开信中强调,“小米不是一家纯硬件公司,而是一家创新驱动的互联网公司。”

那么,雷军告诉投资者小米“互联网公司”的逻辑有道理吗?

评估考试

小米生态连锁企业华米科技在纽约证券交易所上市不到三个月,小米选择在5月3日向香港证券交易所提交上市申请。

西南证券张刚分析《经济观察报》称,小米很可能在a股上市之前上市,小米在香港上市也是在香港上市规则改革的背景下实施的。目前,小米的股权结构不符合a股的要求。上市时间还有待观察。

两年前,雷军明确表示小米五年内不会上市。去年11月,雷军表示,“它将在业务更舒适的时候上市。”随后,雷军频繁联系投资银行计划以2000亿美元上市的消息。今年年初,小米召开了一次发布会。

然而,在招股说明书披露之前,市场还预测小米上市后的短期估值为1000亿美元。5月10日,仅仅几天后,市场报道小米的估值已经从600亿美元降至700亿美元。

雷军最近强调,小米与苹果和亚马逊的商业模式完全不同。然而,在孙燕标看来,小米的招股说明书与苹果此前的年度财务业绩有很多相似之处。

小米自诞生八年以来一直被称为“中国的苹果”。除了雷军在新闻发布会上穿得像乔布斯一样,小米还学会了如何使用苹果的细线、饥饿营销、软硬件整合生态,以及苹果在中国的离线零售店。

小米的招股说明书显示,其营业收入、净利润结构和发展轨迹与苹果相似。

其中,小米的业务结构分为四个部分:智能手机、物联网和消费品、互联网服务等。这与苹果iphone和服务收入等硬件主导的业务结构非常相似。

不仅如此,2017年小米智能手机占总收入的70.3%,互联网服务占8.6%。此外,2015年、2016年和2017年智能手机的比例逐年下降,过去三年分别为80.4%、71.3%和70.3%,互联网服务分别占4.9%、9.6%和8.6%。

这与苹果的iphone是一致的,苹果占据了收入的大部分,但近年来它在总收入中的份额已经从高达70%下降到今天的55%左右。苹果服务收入份额逐年上升的表现曲线大致一致。

5月10日,苹果的总市值约为9209亿美元,市盈率为17.92倍。例如,以苹果作为小米估值的参考,“小米2017年收入为1146.25亿元,净利润仅为53.62亿元,与苹果的收入和净利润数量不同。基于苹果市盈率的估值显然处于相对较低的水平,”一家证券公司的分析师告诉《经济观察报》。“所以小米会认为性价比模式可以作为小米说服资本市场的优势,因为性价比更容易获得用户规模。除了生态链和新零售的布局之外,在国内,新零售可以参考京东,但由于京东屋的布局参考小米,小米可以要求比京东更高的估值。”

招股说明书称,小米目前是全球第四大智能手机制造商,已经开发出许多智能硬件产品,其中几类销量最高。小米还建立了全球最大的消费物联网平台,连接了1亿多台智能设备(不包括手机和笔记本电脑)。根据2017年的连接数量,小米消费物联网硬件的全球市场份额为1.7%,其次是苹果0.9%,亚马逊0.9%,三星0.7%,谷歌0.6%。

雷军在小米6x手机上宣布了他的决定

以小米调整后的利润53.62亿元人民币为例。下同),700亿美元的估值相当于收益的82.8倍,仍远高于5月10日腾讯()43.8倍、阿里巴巴(BABA)48.9倍和百度(BIDU)25.1倍的收益。

西南证券张刚告诉记者,他同意市场估计的大约700亿美元。然而,他也认为硬件毛利率低,市场形势不理想,市盈率低,这也是小米强调自己是“互联网企业”的原因之一。

然而,一家手机相关企业的高管告诉《经济观察》,小米可能希望实现60-80倍的市盈率。不过,他个人认为,市盈率的30-40倍更适合HKEx,300-400亿美元的估值可能更可靠。考虑到企业的成长,也可以达到500亿美元左右。

即便如此,小米的首次公开募股仍有可能打破阿里巴巴2014年250亿美元的首次公开募股记录,成为迄今为止规模最大的一次。雷军预计将于今年下半年在香港证券交易所敲响警钟。

在5%的争议背后

雷军言论的大约5%左右,华为荣耀总裁赵明,他也是新的零售代表,最近说,“在中国很少有硬件公司能够在集成硬件上实现5%的净利润。如果荣耀集成硬件的净利润达到5%,那将是非常高兴的。”

小米目前是全球第四大手机制造商,市场份额为7.5%,仅次于三星、苹果和华为。

在吃了智能手机和互联网的双重红利后,小米进入了2015年至2016年的低谷期。“从2013年到2016年,苹果和三星的利润总额超过了整个行业,这意味着其他手机制造商基本上都在亏损。这两年更好。”一位手机行业内部人士告诉记者。

招股说明书显示,智能手机收入从2016年的488亿元增加到去年的806亿元,销量分别为5540万部和9140万部,单部手机的价格在800元至900元之间。可见,低端机器仍然是小米的主要销售模式。

孙燕标认为,小米在2017年触底反弹的原因部分是因为乐视、酷派等手机品牌在国内市场的衰落为小米的成长提供了空间,部分是因为小米在海外市场的扩张取得了显著的成绩。

印度目前是小米第二大手机销售市场。诸樊咨询公司CEO李健对《经济观察报》进行了分析,并表示红曲的主要型号非常适合印度市场。小米在印度没有以前的“丝”品牌形象,也没有品牌包袱。对亚马逊和印度电子商务平台Flipkart之间激烈竞争的简要介绍促成了小米在线销售的激增。

小米的硬件收入约占70%,为什么雷军仍然强调该公司是一家“互联网公司”?

一位不愿透露姓名的手机公司CEO告诉记者,虽然小米的收入主要是基于硬件,但小米仍然具有互联网公司的属性,这不仅体现在智能硬件的整合上,也体现在营销方式的创新上。

“苹果公司的苹果手机6发布时,它的股价只有97美元左右。苹果7发布时,价格约为108美元。苹果8没有重大创新。当智能手机上市时,股价已经飙升至160多美元。从iphone6到X,股价上涨了60多美元。这与硬件无关,主要是因为市场根据苹果的互联网收入和净利润的增长来评估苹果,”孙燕标说。

小米似乎也意识到了这一点。小米的招股说明书包含一个关于其miui系统用户规模和互联网收入规模的特别段落。

小米的招股说明书显示,小米系统每月拥有超过1.9亿用户,用户使用小米手机的平均时间约为每天4.5小时。2015年、2016年和2017年,小米互联网服务收入分别为32.4亿元、65.4亿元和98.9亿元,年复合增长率为74.7%。2015年、2016年和2017年,小米互联网服务毛利分别为20.8亿元、42.1亿元和59.6亿元,年复合增长率为69.3%。

另一家手机公司的高管向《经济观察报》强调,手机

《经济观察报》记者从上述高管那里了解到,手机互联网服务的收入包括六个部分。软件商店从下载、预安装应用程序、电子商务共享、广告和电子商务中获得的收入是最后也是最大的收入来源,即游戏共享。去年小米的网络游戏运营收入达到25.46亿元,占整个互联网服务收入的四分之一以上。

关联方交易

作为小米生态连锁企业,华米科技在纽约证券交易所成功上市,但小米上游的ODM制造商祁龙科技首次公开募股失败。今年一月三日,证券及期货事务监察委员会的审核委员会将研究祁龙科技是否被拒绝。

孙燕标告诉《经济观察》,由于小米的关联交易,祁龙科技的首次公开募股将被拒绝。

公开数据显示,2015年,小米成为祁龙科技的股东,持有20%的股份。小米成为股东后,与祁龙科技的关联交易持续上升,2017年1月至6月,其收入占12.20%,成为祁龙科技的第二大客户。

数据显示,从2014年到2017年上半年,祁龙科技的毛利率几乎只有同行业可比公司的一半左右,与毛利率约为20%的天龙手机相差甚远。

证监会反馈称,报告期内关联交易较多,小米作为其客户和股东的关联方,是小米后来被拒绝的主要原因。除披露的相关合作协议外,不清楚双方是否有其他利益安排,是否有利益传递情况,是否有其他客户作为关联方。

招股说明书显示,小米集团拥有数十家关联公司,包括觅风科技、米武科技和春米电子,其中许多是小米的生态连锁企业和上游ODM企业。一家手机相关公司的副总裁表示:“他们中的许多人都是投资资本的。”。

招股说明书提到小米集团与关联方之间的年末余额是关联方(包括集团关联公司和雷军关联公司)2017年到期的交易金额约为1.89亿元,2016年为1.48亿元,2015年为1317.7万元。另一方面,2017年、2016年和2015年,本集团应付关联方(包括本集团关联公司和雷军关联公司)的交易金额分别约为32亿元、20.8亿元和7.9亿元,表明本集团应付关联方的交易金额逐年增加,增幅较高。

”雷军有着长远的战略眼光。他的目标是5G时代的物联网时代,不是手机而是智能终端,”一家手机相关企业的副总裁告诉记者。

一位加入小米零售店的消费电子代理人告诉记者,由于小米对商品销售价格有定价权,小米手机只给代理人留下约5个点的价格空间,导致销售小米产品利润低或没有利润。小米生态链产品的价格空间会更高,达到10点左右,但目前生态链产品的销量并不太大。

但孙燕标认为,经过8年的布局,雷军发现布局的生态圈越来越大。只有通过上市,他才能解决持续扩张过程中的资本流动问题。

小米计划在此次上市中筹资约100亿美元。小米公司是一家总部位于

VIE的小米离岸公司,在开曼群岛注册。招股说明书披露,执行董事、董事长兼首席执行官雷军持有31.4%的股份。如果期权池包含在员工持股计划中,雷军持有28%。通过双重股权结构,雷军的投票权超过50%,他是小米集团的实际控股股东。

经济观察记者以多种方式采访了小米官员,并向雷军本人发送了采访提纲,但他们没有得到有效的回应。此外,小米官员表示,该公司目前处于上市前的沉默期,不适合接受采访。

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