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西部期货:焦炭供需边际改善 后市关注政策

来源:www.casa-soler.com 点击:1348

future Kline Chart

Keypoints:从驱动角度来看,12月份的政策极大地扰乱了产出。如果停止和限制生产的政策得到严格执行,供需将处于紧张的平衡状态,总库存将继续下降。如果停止和限制生产的能力低于预期,供需将会变得松散,总库存可能会继续增加。继续关注供给方面的政策干扰。从估值来看,经过最近一轮焦炭市场的上涨,主要生产地区每吨焦炭的利润超过了100元。从焦钢产业链来看,估值是中性和低的。01基本差异接近于零,期货现货持平,港股绝对数量高,空头交割意愿强,交割供应充足。在短期内,磁盘表面无法跟上高水平。有必要持续关注政策的实施,并参考大范围(1650,2020)。注意:生产能力下降;关闭无证生产能力;成品的市场需求

1。市场评论

7月底,山西省第二团委环保预期破灭,市场交易逻辑回归基本面,高供给高库存,期货大幅下跌。9月初,市场开始炒作国庆期间焦化厂的限产预期。期货略有反弹,以弥补前期的下跌。这一预期在月底落空,市场再次下跌。大庆之后,焦化厂恢复生产的速度比钢铁厂快,供需略有放松,总库存增加,市场形势向下震荡建底。11月,房地产依然坚挺,码头交易量高,线价创新高,钢厂利润好,生产意愿强,焦炭边际需求改善,叠加生产区环保加强,基本面供需紧张,总库存略有下降。最近十天,市场传出唐山市人民政府将关闭11家无证焦化企业,盘面大幅上涨。总的来说,在供需紧张和预期减产能力的支撑下,可口可乐现在产生了共鸣并向上反弹。

图1:焦炭当前趋势

数据源:风,西部期货

II,基本面分析

1,供应方

1)产量

早期环保弱,焦炭企业持续盈利,焦炭供应高。10月份,焦炭产量为3878.3万吨,同比增长1.2%。1月至10月累计产量为1.9万吨,同比增长5.6%。自采暖期以来,由于严重污染天气预警的影响,全国各地的焦化厂都不同程度地限制了产量,总体产量低于10月份。

供给分析应该从政策和利润的角度出发。根据本月《汾渭平原2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》发布的政策,对PM2.5的要求和严重或以上污染的天数少于去年。因地制宜实施“一城一策”将放宽焦化厂的整体生产限制,但随着空气质量的恶化,这一限制将逐步收紧。近日,市场流传河北省环保厅要求唐山市人民政府暂停11家无证排污企业的生产,产能1435万吨,占总产能的2.61%。此外,山东省政府要求潍坊市盘活焦化厂、华奥焦化厂、万山焦化厂等企业在11月底前关闭。临沂常恒和沈阳焦化装置关闭。然而,在冬天,一些工厂承担给当地居民供暖的任务,当地政府希望确保经济增长。具体实施需要跟进。在利润方面,煤矿事故发生后,下游企业积极补充储备。炼焦煤价格逐渐稳定,每吨焦炭的成本得到了支持。经过一轮焦炭涨价,山西、山东、河北等地吨焦企业利润将超过100元

数据源:风,西部期货

数据源:风,西部期货

数据源:风,西部期货

数据源:风,西部期货

下游焦炭消费较为复杂,主要消费行业较为集中,85%主要用于烧结、炼铁和铁合金冶炼。生铁产量主要受钢厂利润和政策的影响。成品需求旺盛,价格上涨,钢厂利润高,生产意愿强,对焦炭需求旺盛。限产政策薄弱,企业起步高,焦炭需求好。从生产过程来看,注入高炉的煤量和进入高炉的铁矿石味道的变化会影响对焦炭的需求。一般来说,注入的煤的量增加,焦比降低,焦炭的量减少。焦炭比将降低两个百分点,焦炭消耗将随着高炉味道的改善而降低。

需求应该从政策和利润的角度来判断。在政策方面,《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》已于近期发布。对PM2.5和严重污染天数的要求比去年更高。“一城一厂一策”要因地制宜。据估计,北京、天津、河北及周边地区钢厂的生产限制将比2017年更弱或比2018年更严,并将随着空气质量的恶化而逐步收紧。在利润方面,螺纹钢价格不断创新高,钢厂利润丰厚,企业生产意愿强,焦炭需求好。然而,随着后期气温下降,北方建筑工地逐渐停工,进入淡季,成品需求减弱,迫使价格下跌,钢厂利润回升,原材料需求也逐渐减少。因此,我们估计,12月份的生铁产量将会季节性下降。

图6:生铁产量的当月值

数据源:Wind,Mysteel,Western Futures

图7:生铁产量的累计值

数据源:Wind,Mysteel,Western Futures

图8: Thread毛利润

数据源:Wind,Mysteel,Western Futures

图9: 247钢铁水产量

数据源:Wind,Mysteel,Western Futures

图9:247钢铁水产量

数据源:Wind,Mysteel1月至10月,累计出口543万吨,同比下降31%。今年以来,由于国外炼焦产能的释放,外部需求相对较差,内外价格差异颠倒,焦炭出口量下降。预计未来外部对焦炭的需求将保持疲软,出口带来的需求增量难以预料。

图10:当前出口月

数据源:Wind,Mysteel,Western Futures

数据源:Wind,Mysteel,Western Futures

Demand Summary:Pig Iron Output,我们预测12月份Pig Iron Output将出现缓慢的季节性下降。就出口而言,外部对焦炭的需求依然疲软,出口带来的增量难以预料。总体而言,12月份可口可乐需求将季节性放缓。

3。库存(1)焦化厂库存(1)自去年11月以来,钢材价格一直创新高。在利润的驱动下,钢铁厂已经开始积极回收和补充库存。除了最近焦化厂的生产限制之外,焦化厂的库存也大幅下降。11月22日,焦化厂库存为51.48万吨,较前10天下降了16.14%。

图11:焦化厂库存

数据源:Mysteel,Western Futures

(2)港口库存

11月初,港口贸易商看着焦炭市场空空如也,不断压低报价,接连冲击货物。今年下半年唐山事故后,交易员改变了心态,提高了价格,不愿卖出。11月22日,港口库存为423万吨,同比下降5.58%。

图12:港口库存

数据源:风,西部期货

(3)钢厂库存

利润丰厚,钢厂开始复苏,补货心态变化,近期库存开始回升,但绝对水平偏高,补货力度有限。11月22日,库存为458.22万吨,同比增长0.95%,钢厂可用天数为14.97天,同比下降0.53%。

图13:钢厂库存

数据源:风能,西部期货

(3)钢厂库存

(3)钢厂库存

钢铁联盟的样本总库存是显性库存,没有考虑隐性库存和物流的变化,直接用库存来推动供需,因此会有一定的偏差。结合供给、需求、价格、运费等指标,可以有效判断当前的供需格局。4月初至9月底,样品总库存相对稳定。结合焦炭和生铁的累计同比比较,价格波动范围较小,库存变化相对稳定,交叉检验表明焦炭市场供需相对平衡。10月份后,焦化厂恢复生产的速度快于钢铁厂,供需略有松动。总库存再次增加,现货价格下降50元/吨。11月份之后,房地产的韧性依然存在,终端交易量很高,螺纹价格继续创新高,钢厂利润不错,生产意愿很强,焦炭边际需求有所改善,基本面供需紧张,总库存略有下降。12月,该政策极大地扰乱了产出。如果限产和停产得到严格执行,供需将处于紧张平衡状态,总库存将继续下降。如果生产限制和停止限制不像预期的那样,供求将变得宽松,总库存可能会继续增加。

图15:样本总库存

数据源:Wind,Western Futures

图16:库存消耗率

数据源:Wind,Western Futures

Inventory Summary:虽然样本总库存有所下降,但各行业的库存仍然较高,供应仍然充足,焦炭价格处于上行压力之下。钢铁厂在高利润下积极补充库存,但它们自己的库存很高,补充库存带来的需求有限。此外,国内贸易没有利润,港口的缓慢脱销也对市场产生了影响。一般来说,12月的库存变化取决于政策的实施。如果政策得到严格执行,样品总库存仍将缓慢下降,价格将在一定程度上得到支持。相反,随着总库存的增加,价格的下行压力更大。

4。供需平衡表

通过对资产负债表和总库存的交叉验证,得出与去年相比,今年1-10月焦炭基本面明显松动,总库存也在积累。10月份以后,焦化厂恢复生产的速度超过了钢铁厂,焦炭的供需差距继续扩大。11月份之后,房地产的韧性依然存在,终端交易量很高,螺纹价格继续创新高,钢厂利润不错,生产意愿很强,焦炭边际需求有所改善,基本面供需紧张,总库存略有下降。12月,该政策极大地扰乱了产出。如果限产和停产得到严格执行,供需将处于紧张平衡状态,总库存将继续下降。如果生产限制和停止限制不像预期的那样,供求将变得宽松,总库存可能会继续增加。继续关注供给方面的政策干扰。

表1焦炭供需平衡表

数据源:Wind,Western Futures

第三,未来市场展望

数据。12月,该政策极大地扰乱了产出。如果严格执行限产和停产,供需将会紧张平衡,总库存可能会继续下降。如果生产限制和停产不像预期的那样,供应和需求将变得宽松,总库存可能会继续增加。继续关注供给方面的政策干扰。从估值来看,经过最近一轮焦炭市场的上涨,主要生产地区每吨焦炭的利润超过了100元。从煤炭和焦钢产业链来看,估值是中性的。01基本差异接近于零,期货现货持平,港股绝对数量高,空头交割意愿强,交割供应充足。在短期内,磁盘表面无法跟上高水平。支付是必要的